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久华：“熔断”调侃完了 我们来谈谈真正的风险

发布日期:2021-06-11 23:49   来源:未知   阅读: 次

　　118图库论坛，1月4日下午，沪深300指数大跌两次触及熔断高压线，大盘先停盘后直接休市收盘。

　　人民币贬值暗示的资本外流、大股东减持禁令期满、IPO注册制预期渐强，是目前股市主要的利空。后两者是很早就公开的事情，自不必说。而资本外流的事情在之前征兆已经较为明显。

　　首先，许多资金并非通过正规QDII渠道进来，暗涌的跨境套利资金一直另当局头疼。当然会有不少资金进入房地产、股市等领域。

　　最后更直接的是，资本外流导致的人民币贬值事件本身，会成为恐慌因素，引起股市下跌。而股市下跌事件又会成为跨境资本和外汇市场的恐慌因素，进一步使人民币贬值，形成恶性循环。

　　况且国内股市目前有大股东减持禁令即将期满、IPO注册制预期渐强等其他利空消息压顶，股市也就应声下跌了。境外资本撤离，在美元加息周期中将成为困扰全球金融市场的长期性难题。

　　美元加息的周期已经开启。从最近30多年美元加息周期来看，美联储无一例外地通过连续多次操作，使利息升幅超2%。如果按照近年每次0.25%的调整幅度，相当于至少8次以上的加息。从去年底第一次加息的影响看，美国本土的经济数据并未受到负面影响，现实条件也支持进一步加息。后续继续加息的概率接近100%。

　　美联储是美国本土的央行，其货币政策基本上是出于本国的考虑作出。而美元是全球性的货币，其影响是全世界的。美国的货币政策不一定符合全球的需求，容易给其他国家带来灾难。

　　通常的模式是：美联储降息后，美元就纷纷流向海外寻找收益更高的资产。这些跨境资本常常流向富有投资机会的经济体，二战后是拉美、日本，90年代是墨西哥、东南亚。这些国家的资产价格会上涨，货币会升值。而降息周期一来，资金则纷纷回流，引起资产价格暴跌、货币快速贬值，金融危机也就引爆了。而近年来资金主要流入了中国。其中，日本当年的情况跟中国颇为相似：

　　26年前，在股市、楼市暴涨的财富幻觉中，日本人喜迎1990年的新年。但刚刚过完新年假期，也是在1月4日，股市就开始“飞流直下三千尺”，再也没有涨回来过。日经指数的历史最高点，永远定格在了1989年的最后一个交易日。与日本股市下跌相伴的，是日元的贬值与资本的外流，这也跟中国现在的情况类似。

　　而从有利的方面看，我国政府对内的政治经济控制力、对外的国际政治谈判能力，都显著强于日本当年。对内方面，我们可以快速采取非常措施应对危机。像证金模式的救市方案在其他国家是不可想象的，在中国就可以当机立断，这在危机中是制度优势。而在对外方面，我们不仅不必像日本那么听话。另外，我们还手握巨额外汇储备，可用于缓解国际资本流动的冲击。

　　这是中国逐步扩大开放后，第一次直面美联储加息的挑战。中国的金融监管机构与投资者应当做好长期抗战的准备，守住风险底线。虽然短期内中国受到的冲击仍然可控，目前的股市下跌与短期恐慌关系很大。

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